中石油的H股股价虽然不处于历史底部-宝宝中耳炎症状-阳高新闻
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市场股价-中石油的H股股价虽然不处于历史底部-阳高新闻

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沙特公主巴黎被打

9月3日,光大證券石化團隊再次發表了題為《「巴菲特買點」再現,公司長期向好》的中國石油投資價值分析報告,該報告中對中石油現「巴菲特買點」的相關邏輯再度進行了一次闡述:

第三、中石油市值與上游油氣資產的現金流折現值的比值,現在的水平已經達到了2003年4月份巴菲特買入中石油H股的水平,這也是所謂中石油再現「巴菲特買點」的主要論據。據光大證券石化團隊計算,現在中石油H股市值與其上游油氣資產的現金流折現值的比值為0.5,而2003年巴菲特買入中石油H股時的這一比值為0.49。

記者獲悉,滙豐今日發佈的一份報告將中國石油A股評級由持有(Hold)下調至減持(Reduce),目標價為5元。今日中國石油A股收盤價為6.32元,也就是說現價距離滙豐的目標價還有20%的跌幅。不過滙豐沒有下調中國石油H股的評級。

軒鐸資管總經理肖默向記者表示:「我們認為這是正常通道上升中的技術調整,同時也和滬指3050點壓力區久攻不下、有可能回踩前期跳空缺口有關。前些天的公開資料顯示,北向資金從貴州茅台流出,進入五糧液(000858),這也是導致今天茅台下跌的重要原因,畢竟市場是靠資金在推動。但是,很多中長線資金依然看好茅台,所以只要上市公司本身不出現意外情況,茅台依然有很高的投資價值。」

資深私募人士陳熙偉告訴記者,從技術上看,8月上旬開始,白酒板塊開始了健康的漲勢,在價格結構和成交量上都是如此。即使是今天的大幅度下跌,其實也沒有對整個板塊的上行宣告「死刑」,充其量是被定義為「回踩過深」,也是市場資金對整個板塊「看多不做多」態度的反映。在這波回踩之前,整個白酒板塊指數其實已經逼近前高,技術上有乖離回歸的需求。

每逢中秋國慶前夕,都是白酒消費的旺季。但近日突然有一條「茅台酒大幅降價」的消息在網上傳開,有市場傳聞稱,北京市場茅台酒出現大幅降價,從上周最高的2650元降到今天的2100元,相關商家出現恐慌,甚至「無人敢接貨」。

而「A股最賺錢的公司」這一稱號,對中國石油來說也早已是過去式。2007年,中石油A股上市第一年的歸母凈利潤高達1345.7億元,比第二名的工商銀行整整高出533.2億元。到了2008年,中石油的凈利潤仍居A股首位,不過和第二名工商銀行的差距大幅縮小至30億元。到了2009年,中國石油的歸母凈利潤被身後的工商銀行、建設銀行一舉超過,排名落到了第三位。

而從巴菲特看重的ROE指標來看,2002年~2007年,中石油H股的ROE總體處於上升勢頭,從2002年的15.45%最高陞至2005年的28.28%。而2018年,中石油H股的ROE只有4.37%。

在「巴菲特買點」,中石油是十倍潛力股,那麼如今「買點」再度浮現時,對於股價已經低迷了十多年的中石油究竟是應該是買還是賣呢?還是來看看股神自己眼中的「巴菲特買點」吧。

一是股價最高的貴州茅台(600519,股吧)。因為現貨降價的市場傳聞,今日其股價高位大跌近5%,整個白酒板塊也受到波及;

另據東方財富(300059,股吧)Choice數據統計,截至今日收盤,雖然中石油的總市值仍然達萬億級別,不過在A股的排名已經被5家公司超過,其中就包括貴州茅台。然而在12年前的2007年底,貴州茅台的市值還不到當時A股市值冠軍中國石油的5%。

今天,茅台(600519)和中石油的「拐點」都出現了……

期末持有690.45萬股,較一季度末減持535.84萬股。

機構:中石油「巴菲特買點」再現

《每日經濟新聞(博客,微博)》記者注意到,實際上貴州茅台早已有籌碼鬆動的跡象,同時貴州茅台的下跌在私募圈也引起了熱議,白酒板塊的後期走勢將會如何呢?而就在兩周前,中國石油的股價再度刷出歷史新低,差點跌破6元關口,境內外兩大機構的隔空「互懟」又意味着什麼?

不過他同時也表示,客觀來講茅台酒超過2500元的價格是有泡沫的,也不是各方都想看到的價格,消費者和茅台酒廠覺得高,經銷商也覺得高,適度去泡沫是應該的。

雖然目前中石油的基本面還沒有明顯的回暖跡象,不過近期嗅覺敏銳的外資機構對於中石油也不乏關注。據《中國石油報》報道,今年7月3日至4日,花旗、滙豐、高盛、瑞信、摩根士丹利、摩根大通等多家外資機構的有關人士曾參加中國石油大港油田的反向路演活動。

不過據記者今日獲得的滙豐上述報告顯示,滙豐此次降低中國石油A股評級的主要因素還是不好看未來油價表現。最近滙豐將布倫特原油2019年的價格預測從此前的66.6美元/桶下調至63.8美元/桶,將布倫特原油2020年的價格預測從70美元/桶下調至60美元/桶。此外,滙豐也認為,目前市場對中石油抱有的諸如資本回報率偏低等擔憂未來仍將存在。

也有機構人士分析認為,其實回顧巴菲特2003年~2007年對中石油H股的成功投資經歷,有一個關鍵背景不容忽視——當時伴隨着中石油H股股價一路走高的是國際原油的一輪大牛市,紐約原油價格從2002年的19.9美元/桶起一路攀升,到2008年曾最高漲至147.3美元/桶。而此期間中石油的業績也是連奏凱歌,歸母凈利潤從2002年的390.9億元,升至2007年的1345.74億元;ROE也從2002年的15.45%,升至2005年的28.3%。

在2008年巴菲特致股東的信中,巴菲特回顧了買入中石油H股的前後經過:「按這個價格(巴菲特的買入價格),中石油公司的價值大約為370億美元。查理和我那時感覺該公司的內在價值大約應該為1000億美元。到2007年,兩個因素使得它的內在價值得到很大提高:油價的顯著攀升;以及中石油的管理層在石油和天然氣儲備上下的大工夫。到去年下半年,公司的市值上升到2750億美元,大約是我們在與其他大型石油公司比較后,認為它應該有的價值。所以,我們把手裡中石油的股票賣了40億美元。」

每經記者今天,A股市場上的兩位「大哥級人物」雙雙吸引住了市場的眼球。

目前滙豐對三桶油的推薦排序為:中海油>中石化>中石油。不過滙豐也表示其所制定的中石油的目標價低於目前的市場一致預期。

現貨降價傳聞導致茅台下跌近5%

儘管今年A股整體回暖,不過中石油似乎對此並不「感冒」,至今年K線仍然收陰。而就在兩周前,公司的股價再度刷出歷史新低6.02元,差點跌破6元關口。

貴州茅台近期日K線圖記者注意,貴州茅台股價的鬆動在市場上早已有跡可循:近幾個交易日內,滬股通連續幾日在貴州茅台上呈現凈流出。其中,9月10日茅台現身滬股通前十大成交活躍股,位居滬股通成交額第1位,滬股通凈賣出1.47億元;9月9日茅台同樣位居滬股通十大成交活躍股第1位,滬股通凈賣出2.08億元。而在9月6日,滬股通凈賣出茅台2.11億元;9月4日,滬股通凈賣出茅台0.7976億元。另外,據貴州茅台中報顯示,易方達資產管理(香港)有限公司-客戶資金(交易所)

此外,其他一些機構人士對中石油股價的預期也不高。金輿資產有關負責人向記者表示:「從基本面來說,石油開採是一個傳統的周期性行業,行業波動性較大。在無法預料資源獲取能力和費用控制層面優化的前提下,盈利水平的波動區間可以參照歷史。用股利貼現的角度參考A股的可比大市值龍頭公司,取股息率水平在3~5%的區間,結合歷史平均分紅水平,當前中國石油的市值處於合理區間,吸引力不大。」

決定因素還得看油價?儘管在部分機構看來,中石油目前已經有走出長期買點的概率,不過目前市場上對中石油股價的分歧仍然較大。

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圖片深圳前海乾元資始總經理李寶表示,市場傳出茅台經銷渠道下調價格導致股價大跌,直接反映出的就是資金在高位感到不安,選擇獲利了結。實際上今天市場下跌較多的個股主要有兩個特徵,其一是股價最近炒得很高,其二是以白酒為代表的白馬股。兩者的相同點是這些股票股價都在高位,而股價在低位的股票幾乎沒怎麼下跌。總體來看,市場的情緒稍有回落,但明顯還是比二季度好。指數這個地方震蕩回調一下,不用太過擔心。

「不破不立」的中石油在巴菲特一生傳奇的投資生涯中,對中國石油H股的投資堪稱「股神」的得意之作。從2003年4月起,巴菲特曾大舉買入中國石油H股,並在2007年9月前後成功地以近7倍的豐厚獲利出局。

值得一提的是,根據光大證券石化團隊近期發表的觀點,相比中石油A股,更看好估值更低的中石油H股。而上述報告中,光大證券石化團隊給予中國石油A股2019年目標價為8.3元,給予公司H股2019年目標價為5.5港元,其中中國石油A股的目標價距離現價有30%的上漲空間。

圖片對於原油價格與中石油股價的關聯,在上述《「巴菲特買點」再現,公司長期向好》的報告中,光大證券石化團隊指出:「原油價格是公司(中石油)業績最核心的驅動因素。我們認為由於OPEC減產協議執行較為順利,且未來將繼續執行,而美國頁岩油產量將在未來2~3年達到高峰後下滑,全球原油供需將逐漸偏緊,未來國際油價將逐漸走高。」而在報告最後的風險分析中,「原油價格下行風險」被列為影響中石油股價三項風險因素的首位。

報告指出:「通過分析公司(中石油)的歷史市值和歷史上遊資產現金流凈值,我們可以看出,公司市值與油氣證實儲量折現值的比值從2006年的170%降低到了現階段的50%,處於歷史底部位置,基本上與公司2002年時的比值相當,即與伯克希爾公司買入中石油H股時的比值(49%)相當,進一步說明了當前中石油H股市值被低估,『巴菲特買點』再現。」

第二、和國際同類石油公司對比,可以發現,中石油的H股市值應該是最低的。中石油H股的市值不到1000億美元,中石油A股的市值是近1700億美元,而埃克森美孚市值超3000億美元、BP約1300億美元、荷蘭皇家殼牌超2000億美元。埃克森美孚的油氣儲量為243億桶,中石油是203億桶,BP是200億桶,荷蘭皇家殼牌是114億桶。這說明,以此來衡量和估計,中石油的H股的儲量價值遠低於其他三家公司。另外,中石油的油氣生產成本除了低於埃克森美孚外,與BP、荷蘭皇家殼牌相比則是半斤八兩(都為50美元每桶左右)。而從過去15年的平均ROE來看,中石油的平均ROE與BP、荷蘭皇家殼牌基本相近(都在14%~17%的範圍內),但中石油當前H股和A股的PB要明顯低於BP、荷蘭皇家殼牌,相比之下,中石油H股的PB最為低估。

然而正所謂「不破不立」,在一些機構看來,萎靡了12年的中國石油股價或許將迎來拐點。從今年7月底以來,光大證券(601788,股吧)石化團隊不斷高喊「中國石油再度迎來了『巴菲特買點",引發了市場的廣泛關注。

據記者了解,在今年7月底,光大證券石化團隊曾在一場電話會議中拋出「中石油迎來『巴菲特買點"的觀點,並稱巴菲特當時導致買入中石油的關鍵指標目前又回到了2003上半年的水平。

另外,白酒板塊中的個股分化比較突出。在前段行情中,五糧液、瀘州老窖(000568,股吧)的走勢就明顯強於貴州茅台,而且強於整個板塊指數走勢,不過近期兩者出現滯漲,缺乏向上的動能而進入小級別的下跌。從整個板塊的角度上看,這兩隻個股就是「風向標」,它們「拐頭」就代表整個板塊要出現調整了。而一些價格比較「親民」的白酒股,如金種子酒(600199,股吧)、捨得酒業(600702,股吧)、水井坊(600779,股吧)等,股價剛從低位上剛探出頭,與板塊內其他個股相比,可以歸類為股價剛剛被激活,即使今天明顯回調,其回調幅度也相對合理。

巴菲特眼中的中石油「買點」上述境內外兩大機構的「隔空互懟」,從一個側面反應了當前市場對中國石油市場表現的明顯分歧。

中國石油近期日K線圖在之後的10年時間內,中國石油的A股業績排名持續滑落。從A股上市公司2018年業績排名來看,中國石油已掉出了市場前10位,凈利潤規模還不到2007年的一半。

對於茅台降價傳言,安信證券分析師蘇鋮表示,茅台酒的各地價格總體平穩,浙江、上海在上周均是2550元,本周是2480~2500元,廣深地區目前也在2480~2550元附近,相較於6月漲了400元,近期回落幅度很小。

只是缺乏向上動能后的回踩?作為A股「核心資產」之一,白酒股向來不乏擁躉,而面對今日因降價傳聞導致的貴州茅台大幅下跌,私募大佬有什麼樣的看法呢?

第一、和中石油自身歷史市場表現進行對比,可以發現,目前中石油的A股股價和PB都處於歷史底部,而中石油的H股股價雖然不處於歷史底部,但PB處於歷史底部。

2007年11月,中石油正式登陸A股,憑藉之前多年靚麗的業績表現,作為A股「最賺錢公司」的中石油自然受到市場熱捧。不過在高調上市后,中石油上市首日一度觸及的48元最高價在之後的十多年間竟再也未能企及。

但斌一向被業內譽為貴州茅台的「鐵粉」,但在二季度,但斌似乎對茅台的堅定態度有所鬆動,對此但斌曾回應媒體稱:「茅台是被動減持的,產品有個股持倉最高比例限制」。不過記者注意到,對於貴州茅台的未來,私募大佬但斌有另外一番解讀——9月10日,國家外匯管理局決定取消QFII、RQFII投資額度限制,但斌在微博上表示:「我只能說我不開心,以後茅台平安這些優質股很難再出現低估的機會了,長期投資者的投資收益率有可能因此而下降。」

針對這一市場傳聞,記者前往一家做酒類專賣的直營門店進行了實地調查。該店銷售人員告訴記者,目前只有飛天茅台53度醬香型白酒(玫瑰金)和15年的年份酒可售,其他產品均沒有貨。而目前標價3390元的飛天茅台(玫瑰金)在做活動的時候可以做到3000元多一點。當記者問到茅台酒是否出現降價時,該店銷售人員表示目前沒有聽說此類消息。

他表示,預計茅台酒的價格不會回落太多,從集團定製酒1799元的定價來看,市場價在2000元以上仍是合理且有支撐的。

而在今年8月初,光大證券石化團隊也曾發佈研究報告《論中石油的「巴菲特買點再現」》,從三個方面論述了中石油當前的投資價值:

二是流通市值超萬億元的中國石油。一方面有國內機構大力宣稱其迎來「巴菲特買點」,另一方面卻有境外機構在今日下調其評級。

今日关键词:刚果火车脱轨事故